并购基金

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并购基金(Buyout Fund)

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什么是并购基金

并购基金是PE中的“高端”,如果说成长型PE基金是“伴大款”式的“锦上添花”,那么并购型PE基金则是“输出管理”式的“点石成金”。

并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金,其投资手法是,通过收购目标企业股权,获得对目标企业的控制权,然后对其进行一定的重组改造,持有一定时期后再出售。并购基金与其他类型投资的不同表现在,风险投资主要投资于创业型企业,并购基金选择的对象是成熟企业;其他私募股权投资对企业控制权无兴趣,而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在MBO和MBI中。

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并购基金的产生

并购基金最早在20世纪80年代就搅乱了美国企业界,当时KKR在与首席执行官罗斯·乔纳森争夺纳贝斯克控股公司的较量中获胜,付清了现在仍不失为创记录的250亿美元。但是到90年代,杠杆收购渐已背气,风险资本占据了舞台中心。

现在,KKR卷土重来。尽管无论是它还是它的主要对手,交易规模都无法与纳贝斯克控股公司相比,但它们新做的大宗交易都很可观。去年,并购基金筹集了540亿美元,比2003年多一倍。KKR及其伙伴正在购买玩具反斗城,得克萨斯太平洋公司拟收购奈曼·马库斯公司。

高盛公司私人股权部门负责人查尔斯·贝利说:“10年前,开一次私人股权会议,只有50人参加。现在会有1000人出席。从历史上看,这个部门占美国并购市场的5%—7%。如今可能达到12%—13%。私人股权投资公司已经成为华尔街极好的财源。”并购基金的影响还可从另一尺度衡量:一些位高权重的经理人都在这个部门开辟了第二(或第三)职业,如杰克·韦尔奇、奥尼尔和郭士纳,他们都在为并购基金公司工作。

但是,是否太多的资金在追逐过少的交易?风险资本家汤姆·李说:“20年来,我5次筹集股权投资基金,每一次都有人问我那个问题。我们的市场已经扩大。我现在所注意的一些公司过去我根本不可能看到。”李说,并购基金已经从购买小公司发展到购买中型公司,而且这种生意才刚刚开始触及市值100亿美元以上的大公司的表面。

虽然新的资金供应源源不断,但这个行业需求方的竞争力现在已显著增强,许多最大的收购是以拍卖的形式完成。对交易的需求旺盛至极,事实上,某些贪婪者也在学着分享:越来越普遍的做法是所谓的俱乐部交易,如7种基金斥资114亿美元购买森加德数据系统公司。但是,随着利率上调,市场震动在所难免。

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并购基金的特点

1. 在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行,绝少涉及公开市场的操作,一般无需披露交易细节。

2. 多采取权益型投资方式,绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具。

3. 一般投资于私有公司即非上市企业,绝少投资已公开发行公司,不会涉及到要约收购义务。

4. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ,这一点与VC有明显区别。

5. 投资期限较长,一般可达3至5年或更长,属于中长期投资。

6. 流动性差,没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。

7. 资金来源广泛,如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。

8. PE投资机构多采取有限合伙制,这种企业组织形式有很好的投资管理效率,并避免了双重征税的弊端。

9. 投资退出渠道多样化,有IPO、售出(TRADE SALE) 、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等等。

并购基金的形式

并购基金包含多种形式,其中杠杆收购 (Leveraged Buyout)频繁得获得应用,MBO、MBI便是其下的收购形式。

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并购基金的缺失

基金种类虽然覆盖面广,但结构很不均衡。目前的结构特点是重公募,轻私募;重证券投资,轻产业投资。企业并购重组不是一时的经济行为,而是经济全球化后的一个永恒的经济活动。并购基金的建立与发展,对解决并购重组过程中资金短缺的瓶颈有显著影响,在我国还没有专门用于并购重组的基金,涉及此项用途的其它基金也为数不多。